30 de junio de 2015

Saber encajar las pérdidas bursátiles derivadas de la crisis griega

Es en estos momentos de fuertes caídas bursátiles cuando se pone a prueba al inversor.

En mi opinión hay que tener dos cualidades: estoicismo y método.

Estoicismo para mirar las abultadas pérdidas sin perder la compostura. Es el momento de recoger los frutos de una adecuada diversificación de riesgos, entre renta fija y variable, entre diversas bolsas y monedas. Se gana más cuando las bolsas se disparan al alza, pero se pierde menos cuando bajan descontroladas.

Método para respetar los stop. Si las pérdidas alcanzan una magnitud tal que algunas acciones superan el porcentaje de pérdida que nos hayamos fijado, se vende y punto. Sin miedo y sin lamentos. Yo, además, utilizo una sistemática de mi cosecha que consiste en que, en estos momentos de caídas, vendo algunas de mis joyas (acciones con beneficios importantes) para compensar pérdidas y aligerar mi exposición y verlas venir. Si la bolsa remonta, habré perdido parte de esa remontada, pero estaré feliz. Y si baja, al menos perderé menos.

En fin, son tiempos de filosofar, porque de comprar más, aunque haya quien lo aconseje, no lo son. Habría que ser muy valiente para hacerlo.

28 de junio de 2015

La sociedad frente a las grandes corporaciones

En Libros de Cabecera (www.librosdecabecera,com) acabamos de publicar un libro del profesor y guru del management Henry Mintzberg titulado La sociedad frente a las grandes corporaciones.

En el libro el autor defiende que la sociedad civil necesita reequilibrar el balance de poderes con una mayor implicación política, porque de no hacerlo la influencia de las grandes corporaciones seguirá minando la democracia.

Quizás el texto peque de alarmista, pero sin duda pone el dedo en la llaga denunciando el hecho irrefutable que las grandes corporaciones globales han alcanzado un poder que a menudo excede al de los gobiernos. Y algunas de ellas hacen un uso pernicioso de ese poder, en beneficio propio y en perjuicio de la sociedad, afectando a los derechos de los trabajadores, a los intereses de los consumidores o al equilibrio medioambiental, por ejemplo.

Recomiendo la lectura del libro, que es extraordinariamente ameno y que se adapta a la realidad política de muchos países, entre ellos España, donde determinados movimientos populares como Podemos coinciden en gran medida con las tesis del autor.

En definitiva, se trata de denunciar los vicios del capitalismo para preservar el capitalismo. Por ahora, en mi opinión, el menos malo de los sistemas económicos.

27 de junio de 2015

¡La gran burbuja china!

Vuelvo a insistir con los síntomas de lo que creo que es un gran problema larvado en la economía mundial, y que puede explotar a medio plazo. Es lo que llamo la gran burbuja china.

No hay día que no lea nuevas noticias que vienen a corroborármelo. La última es un dato que me ha dejado impresionado, y que he leído hoy mismo: ¡27.000 de los 50.000 ríos que tenía China en los años 50 del siglo pasado, han desaparecido!

China tiene un gran problema con la sostenibilidad medioambiental y el agotamiento de sus recursos básicos. El modelo social y económico chino ha de sufrir un colapso en algún momento. Y cuando llegue ese momento temblarán las estructuras de la economía mundial. No en vano estamos hablando de la segunda economía en importancia de todo el mundo.

25 de junio de 2015

La pujanza de las bolsas norteamericanas

No hay duda de que las bolsas norteamericanas son las que marcan la pauta  a nivel mundial. La pujanza de su economía es inapelable.

Recojo un dato que me ha impresionado: hay 3.700 compañías cotizadas en las bolsas norteamericanas. Y lo bueno es que ese número es la mitad del que había en 1.996.

Sólo esta semana, por ejemplo, están saliendo a cotizar en el Nasdaq o la Bolsa de Nueva York (las dos grandes bolsas yanquis) casi 20 empresas.

17 de junio de 2015

¿Hacia dónde van las bolsas chinas?

Si la subida de tipos de interés en USA se concreta, junto a una posible rebaja de los tipos chinos, más la sensación de recalentamiento de las bolsas chinas, se puede producir una caída fulminante cotizaciones en tales bolsas, cuando el dinero salga despavorido hacia las bolsas occidentales y de otros países emergentes, y de la renta fija norteamericana.

17 de junio de 2015

Decálogo de buenas prácticas en el ámbito de la financiación, la tesorería y la gestión de bancos

  1. DISPONER DE LA TESORERIA EN CUENTAS DE CREDITO

La tesorería cotidiana (cobro, pagos, domiciliaciones) realizarla desde cuentas de crédito formalizadas en pólizas de crédito, en lugar de cuentas a la vista. En ese sentido, conviene cerrar las cuentas a la vista.

De esta forma nunca se tendrán saldos ociosos en la empresa.

La magnitud del límite de crédito que conviene negociar en las pólizas debe ser equivalente a la magnitud de las oscilaciones que se vayan a producir en los saldos de tesorería, de modo que la posición no genere saldos positivos ni saldos excedidos del límite de la póliza. Es decir, si la tesorería global se mueve en media de 500.000€, entre un máximo de 750.000€ y un mínimo de 250.000, deberíamos disponer de pólizas por 500.000€ (750.000-250.000), o algo más, si queremos darnos un margen de holgura.

Al pasar toda nuestra tesorería a cuentas de crédito podremos liberar, en ese ejemplo, una tesorería de 750.000€, que podremos rebajar de otras líneas de financiación, o devolver a los accionistas en forma de dividendos.

  1. NEGOCIAR POLIZAS DE CREDITO “REVOLVING”

Las pólizas de crédito en cuenta deben tratar de negociarse al mayor plazo posible, o anuales pero en modo “revolving”, es decir, que se renueven anualmente de forma tácita sin necesidad de afrontar gastos de formalización ni nuevas comisiones, salvo denuncia de una de las partes.

  1. ELIMINAR LAS COMISIONES EN LAS POLIZAS DE CREDITO

Comisión de apertura

Tratar de evitarla o de sustituirla por un mayor diferencial de interés, si es posible. Por ejemplo, es preferible un +0.5% de mayor diferencial sobre el Euribor si con eso el banco acepta eliminar un 1% de comisión de apertura. En una póliza a sólo un año incluso sería preferible un +1,0% adicional de diferencial en lugar de una comisión de apertura de un 1%.

Comisión de no disponibilidad

Tratar de evitarla, o de sustituirla por un mayor diferencial de interés, siempre que el porcentaje extra de diferencial sobre el tipo variable de interés (Euribor normalmente) calculemos que vaya a tener un impacto en costes inferior al de la comisión. Es importante calcular bien el impacto de la comisión de no disponibilidad, estimando la disponibilidad media que vayamos a tener en la póliza y teniendo en cuanta que la comisión suele ser trimestral, por lo que se liquida cuatro veces al año.

Desde luego, si la póliza va a estar usada al 100% durante toda su vigencia, la comisión de no disponibilidad deja de influir y no vale la pena negociarla. Pero no suele ser así.

Las pólizas de crédito que van a ser usadas al 100% deberían negociarse como pólizas de préstamo. Probablemente se conseguirían a un coste menor, y con unos vencimientos e importes a devolver perfectamente establecidos.

En el caso de las pólizas de crédito normales, que tienen un uso flexible, y desde luego, en el caso de las pólizas de crédito para cubrir una cuenta corriente de crédito, como hemos mencionado en el punto 1, que tienen un disponibilidad media que puede estar alrededor del 50% o por debajo de ese porcentaje, el impacto de la comisión de no disponibilidad puede ser muy alto, y hay que tratar de evitarla o al menos sustituirla, como hemos dicho, por un plus sobre el spread o diferencial de intereses.

Por ejemplo, para una disponibilidad media del 50%, es claramente preferible que el banco incremente un 0.2% el diferencial anual de intereses que pagar un 0.2% de comisión trimestral de no disponibilidad.

Es un asunto que exige atención, cálculo y desde luego un buen proceso de negociación con los bancos, que también hacen sus cálculos. Pero es perfectamente posible conseguir un ahorro con ello.

  1. NO DAR GARANTIAS PERSONALES

En la medida de lo posible conseguir las pólizas sin garantías personales de los socios. Si no hubiera ninguna posibilidad de conseguirlas sin garantías personales, los socios deben plantearse la alternativa de un aumento de capital o un préstamo a la sociedad. Si la empresa va bien, ganarán más dinero, y si va mal, perderán el dinero, del mismo modo que lo perderían si el banco ejecuta la garantía.

Negociar las pólizas en general sin garantías pero, de ser inevitable, cabría hacerlo con garantía de algún activo de la propia sociedad: activo fijo, stocks, cuentas a cobrar, o incluso inversiones financieras. Preferiblemente en ese mismo orden de prioridades.

SI la sociedad dispone de excedentes de tesorería, antes que mantener un saldo medio ocioso en cuenta a la vista, de por ejemplo 500.000€, es mejor hacer un depósito remunerado o comprar deuda pública, y garantizar la póliza de crédito con ese depósito o esa deuda pública.

  1. FOMENTAR LA COMPETENCIA ENTRE BANCOS

Para eso hay que tener tres 3 bancos (no 2 ni 4) y cada año revisar y si es necesario renegociar las condiciones y pedir al menos una propuesta a uno o dos bancos mas. Principalmente para comparar condiciones y asegurarse de que nuestros bancos nos tratan bien. Al menos cada 5 años debería rotarse uno de los 3 bancos.

De los 3 bancos lo óptimo es que 2 sean grandes y 1 mediano o pequeño.

  1. FINANCIAR LAS INVERSIONES CON LINEAS DE FINANCIACION ESPECÍFICAS (project finance)

Hay que financiar cada proyecto en plazos y condiciones acordes a los que arroje el propio proyecto. Nunca se deben financiar proyectos a largo plazo con líneas de financiación a corto (como las pólizas, el descuento o el factoring). Se deben aprovechar las líneas de financiación pública subvencionadas, siempre que sea posible (BEI, ICO, CDTI, Enisa, etc.).

  1. OPTIMIZAR LA FINANCIACION DEL ACTIVO CIRCULANTE

Se deben contratar líneas comerciales de anticipo de cobros, ligadas a la facturación. Dichas líneas de anticipo sobre la facturación pueden ser:

  • Con recurso: Si el cliente no paga, la deuda anticipada debemos pagarla nosotros: descuento comercial o factoring con recurso.
  • Sin recurso: El banco corre con el riesgo de impago: factoring sin recurso.

Hay que ver qué prima pagamos si optamos por el factoring sin recurso, en comparación con la opción de una línea con recurso, y evaluar cuál es mejor opción en función del riesgo que estimemos que corremos con los clientes que estamos financiando. A mayor riesgo, mayor coste, pero hemos de juzgar si ese sobrecoste es proporcional al riesgo o no.

  1. ARBITRAR ENTRE LINEAS PARA OPTAR POR LA LINEA MAS BARATA EN CADA MOMENTO

Cada vez que debamos usar alguna línea de financiación hemos de preguntarnos si es la opción más barata. Por ejemplo, si comparamos el factoring y la cuenta de crédito, ¿cuál me ofrece un menor tipo de interés?

Debemos hacerlo sin tener en consideración los costes fijos que podamos estar pagando, como por ejemplo una comisión del 0.4% sobre toda la facturación entregada al banco en la línea de factoring, o una comisión de apertura del 1% del límite de crédito concedido, en la póliza de crédito.

  1. GESTIONAR CENTRALIZADAMENTE LAS SOCIEDADES QUE CONFORMEN UN GRUPO DE EMPRESAS

Tanto desde el punto de vista de negociación bancaria como desde el punto de vista de gestión de la posición de tesorería, en los grupos de empresa no tiene ningún sentido que las condiciones de una sociedad del grupo sean distintas de otra. O que una sociedad tenga tesorería ociosa o líneas de financiación más baratas inutilizadas y otra esté financiándose más caro.

Incluso hay que plantearse si no es más eficiente que toda la operativa bancaria se concentre en una sociedad (normalmente la holding) y ésta centralice todos los cobros y pagos.

  1. OPTIMIZAR LAS OPCIONES DE COBRO Y PAGO DE CLIENTES Y PROVEEDORES

Es obvio que hay que tratar de negociar los plazos de cobro más cortos posibles con los clientes y más largos posibles con los proveedores y acreedores, pero, además, hay que estar atentos a las necesidades financieras de unos y otros. No es lo mismo si el cliente o el proveedor nada en ríos de tesorería que si está ahogado por falta de fondos.

Proveedores

Hay que aprovechar las condiciones de pronto pago ventajosas que podamos negociar con los proveedores.

Habrá proveedores que nos propondrán descuentos por pronto pago (dto. p.p.) muy altos, que nos puede interesar aceptar, siempre que la financiación adicional que debamos tomar para hacer ese pago adelantado nos cueste mucho menos.

Por otro lado, siempre que podamos nos interesará a ayudar a nuestros proveedores a financiar las facturas que tengan pendientes de cobro con nosotros. Incluso negociando con nuestros bancos que les den alguna línea de crédito. Por ejemplo un factoring. Es una gestión buena para todos: nuestros proveedores, nuestros bancos, e indirectamente para nosotros, porque contentamos a ambos y de un modo u otro podremos aprovecharnos.

También podemos directamente negociar una línea de financiación específica de pagos anticipados a proveedores que nos permita pagar a éstos con un buen descuento p.p., desde luego netamente superior al coste de la financiación.

Clientes

Hay que estar atentos a si algún cliente nos ofrece un dto. p.p. (por que le paguemos anticipadamente respecto al vencimiento), que supone una tasa de rentabilidad superior a nuestro coste de financiación, y si nos interesa acogernos. Suelen ser clientes pymes, que están mal de liquidez y a tope de financiación, porque con las grandes empresas no suele ser así, y por tanto no ofrecen dtos. p.p., o si lo hacen es a tasas muy bajas.

7 de junio de 2015

Apostar por España si se resuelve el problema griego

Los inversores que apuesten por que el embrollo griego se vaya a resolver harían bien en invertir en la bolsa española, aprovechando los precios actuales. Aunque es un movimiento arriesgado, porque si el asunto griego acabase mal, las acciones españolas se verían arrastradas a la baja.

¡Es la hora de los valientes!

7 de junio de 2015

Barcelona y el turismo: un éxito que hay que gestionar

Barcelona es un destino turístico en alza. La ciudad está materialmente invadida de turistas. Especialmente desde mayo a septiembre, aunque el nivel mínimo es alto durante todo el año. Hay zonas de la ciudad materialmente tomada por los turistas. Y el ayuntamiento está obligado a poner freno y orden a este fenómeno. Hay que ordenar para mantener al máximo los beneficios y reducir o eliminar, si es posible, los perjuicios. Si no se hace, a medio plazo pasarán dos cosas que nadie quiere: primero, volverán a surgir conflictos entre los barceloneses y los turistas, como ya ha pasado en la Barceloneta; y segundo, se acabará con la gallina de los huevos de oro, porque la ciudad acabará deteriorándose tanto que los turistas dejarán de venir. Y, obviamente, cerrarán hoteles y apartamentos.

El primer afectado por esos cambios va a ser el sector de la hostelería y los apartamentos turísticos. Barcelona tiene unas 70.000 plazas hoteleras (casi el doble que hace 10 años) y unos 10.000 apartamentos turísticos (que calculo que supone unas 40.000 plazas más). Es una capacidad muy considerable, que se concentra especialmente en algunos barrios, y que estimo que llega a suponer (estimo) un ratio ciudadano/turista que en algún caso llega a no superar la relación 2 a 1. Inasumible.

Poner orden supone frenar el crecimiento desaforado y desordenado que se ha dado hasta ahora. La autorización de apartamentos turísticos está actualmente congelada, en una moratoria hasta octubre de 2016. Y los permisos hoteleros se amontonan sobre la mesa de la nueva alcaldesa.

¿Qué es lógico que pase? Pues que se apueste por la selectividad, la calidad (con unos mínimos exigentes), que se evite la saturación en determinadas ubicaciones. En cuanto a los apartamentos turísticos, igual: exigencia de que se limiten a edificios completos, y que respeten unos mínimos de superficie y servicios.

Actualmente se venden apartamentos turísticos con un sobre coste de casi 100.000€ debido a las restricciones de permisos. Pero los que están en edificios de viviendas tienen sus días contados. El impacto que todo ello tendrá en el mercado inmobiliario será importante.

7 de junio de 2015

El mercado mundial del aceite

Leo en El País de hoy un artículo titulado Pasión por los olivares, firmado por Ginés Donaire, que me hace reflexionar sobre un tema que me es muy próximo, como propietario de una finca de olivos y como ciudadano de un país que es el líder mundial en producción de aceite de oliva.

Aunque el liderazgo español no peligra a  corto plazo, el artículo señala que cada vez más países están entrando en la producción de aceite de oliva y sus producciones son cada vez mayores. Se plantan cada año 40 millones de olivos, y se plantan cada vez más en plantaciones intensivas (olivos emparrados con riego de apoyo, que se recogen con maquinaria de vendimia).

Ese aumento de la oferta responde a un aumento de la demanda, pero existe un riesgo de que se produzca un exceso de oferta si la demanda no crece al mismo ritmo. El gran mercado mundial es Estados Unidos, porque tanto Asia como África y Europa, son en estos momentos continentes excedentarios en aceite de oliva.

La clave para los aceites españoles es seguir evolucionando hacia la calidad, como ya se va haciendo, y reforzar el marketing para acceder a los segmentos premium del mercado: principalmente la restauración de alto nivel y los consumidores más sofisticados, segmentos donde el principal competidor es Italia.

Un dato que me sorprende: en el artículo se muestra una lista de los 10 mejores aceites del mundo y 8 son españoles, 6 andaluces (incluido el de la Venta del Barón como número 1) y 2 extremeños, pero no aparece ninguno catalán, siendo la provincia de Lleida la cuna de la variedad de oliva arbequino, reconocida como una de las mejores, si no la mejor.

5 de junio de 2015

¿Por qué no estoy invertido en acciones chinas?

Porque el país ha experimentado recientemente un descenso en sus tasas de crecimiento, debido a la explosión de dos burbujas: la caída de los precios inmobiliarios y la caída de precios industriales que se deriva de un flagrante exceso de capacidad productiva (que ha inundado de productos cada vez más baratos los mercados mundiales).

Como consecuencia de la caída del valor de los inmuebles, los ciudadanos chinos se han lanzado en tromba a invertir en acciones (incluso animados por su gobierno), y eso explica el nacimiento de otra burbuja china, en este caso en las bolsas. Otra burbuja que, en mi opinión y la de analistas eminentes, no tardará en explotar.

¿Quieres esto decir que China dejará de crecer y dejará de subir la renta per cápita china (actualmente de unos $13.000)? No. Pero tardará al menos 10 años en ponerse a la altura de Corea del Sur (actualmente en unos $35.000). Y a corto plazo la economía china pasará por malos momentos, que afectarán principalmente a sus bolsas, e indirectamente (pero menos) a todo el mundo.