08-05-2008
¿Momentos decisivos en la gestion de carteras de valores?
Existe la sensación casi generalizada de que estamos, o podemos estar, en un momento clave de cara a decidirse a recomponer las carteras de acciones. Las apuestas sobre la evolución de los mercados empiezan a jugar a favor de que hayamos tocado fondo. Quienes se "la jueguen", literalmente hablando, pueden ser los que consigan acabar el año 2008 con rentabilidades positivas en sus carteras.
De las posibles opciones de inversión destaca la compra de acciones norteamericanas, por dos razones: la primera es la capacidadde la economía yanqui de empezar la recuperación antes que otras; la segunda, la posible revalorización del dólar. Hay analistas que no creen en esa revalorización el billete verde, pero si fuera así, se compensaría con la aceleración en la recuperación de la recuperación de beneficios de las empresas norteamericanas, sobre todo las que se apoyan en la exportación.
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08-05-2008
El final de un sueño
Estos días estoy viviendo en primera persona el final del proyecto empresarial de un par de jóvenes empresarios, que no han podido o sabido sobrevivir a un sector en crisis, a la incorporación de socios a la empresa, a la insuficiencia de recursos financieros, y a la insuficiencia de tamaño, a la falta de estructura de control y gestión...
En definitiva, los sueños no siempre acaban bien.
Ser empresario no es nada fácil. Ser socio no es nada fácil. Y no todos los empresarios saben ser gestores.
En cualquier caso, la historia demuestra, en mi experiencia, que sin un control contable adecuado es muy difícil gestionar una empresa. La contabilidad, bien hecha, a veces da malas noticias, pero es mejor asumir y gestionar un problema, que verse abocado al cierre de tu empresa.
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29-04-2008
¿Estamos obsesionados con China?
Es normal que nos preocupemos con la dimensión que está tomando la economía china, y su impacto creciente en todos los sectores; pero de ahí a obsesionarnos con China, hay un trecho que no deberíamos recorrer.
Ayer coincidía en una cena de empresarios con alguno de ellos que daba esa impresión. Casi cayendo en la "chinafobia", en una mezcla de envidia, rabia y victimismo fatalista. Mala combinación.
Creo que hay que aceptar que China es la potencia destinada a marcar la pauta económica en los próximos años. Que será la economía número uno antes de que acabe el siglo. A nosotros, desde cada uno de nuestros países, nos toca adaptarnos a ello, aprovechando nustros puntos fuertes en las circunstancias actuales. En España: una economía basada en el turismo, la calidad de vida y la industria agroalimentaria, como factores arraigados en el factor naturaleza, en las capacidades desarrolladas intelectualmente en otros sectores, como el bancario o el de las infraestructuras, y en el mantenimiento del espíritu emprendedor de aquellos empresarios que no se dejan vencer por el pesimismo, y no tiran la toalla ante la exhibición de poder del gigante asiático.
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22-04-2008
El Grupo Planeta juega a lo grande
Después de consolidarse como el nº 1 en el sector editorial en español, a Planeta le quedaba poco que hacer para crecer en España, o incluso en Iberoamérica. Por eso ha decidido jugar fuerte en la compra de Editis, el segundo grupo editorial francés.
Planeta se convertiría en uno de los líderes mundiales en el sector editorial y en general de contenidos si culminase la compra Editis, como todos esperamos.
Confiemos en que esa firme decisión no sea aprovechada por los vendedores para conseguir un precio desorbitado.
Como ex-directivo de Planeta, como miembro del sector editorial, como catalán y español, y como amigo de José Manuel Lara, con quien compartí mis años de juventud, recién salido de la universidad, soñando una Planeta que ha tardado 40 años en materializarse, me sentiré muy feliz si esa adquisición se produce, y Planeta da el salto internacional que los tiempos requieren.
Probablemente ya sólo faltará una reordenación de los negocios con deAgostini, para poder dar el siguiente paso que todos esperamos: la salida a Bolsa. Una apertura accionarial que permita simultanear el carácter familiar del grupo, con la debida profesionalización y transparencia. Y que abra una canal de financiación acorde con el tamaño que tiene y tendrá el grupo.
De hecho, de estar en Bolsa, posiblemente hubiera podido abordar la compra de Editis sin recurrir al crédito, y sin plantearse la venta de alguno de sus negocios no estratégicos, como a buen seguro deberá hacer.
En Arthur Andersen me enseñaron a pensar en grande (“think big”), y creo que en esta operación se está pensando a lo grande. Y desde Barcelona, donde pensar en grande ha costado siempre tanto, como el propio José Manuel Lara se ha encargado de denunciar.
En fin, espero que podamos darle la enhorabuena a José Manuel Lara Bosch, y que éste pueda decirle por dentro a su padre, el carismático y entrañable Sr. Lara: “Ya ves papá, mira donde he llegado, mira como he ampliado y culminado tu proyecto”. Si hay pocos hijos dignos de padres de leyenda, sin duda José Manuel Lara Bosch es uno de ellos.
Todos tenemos mucho que agradecer al empuje y el vicio de trabajar que tiene este empresario ejemplar. Ojalá tuviéramos muchos como él.
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19-04-2008
La hora del post desarrollismo
Antes los países del mundo se dividían en dos: subdesarrollados y desarrollados.
Los países desarrollados eran el motor de la economía mundial. Sus tasas de producción y de consumo eran el carburante que hacía que todo le moviese. Las familias se compraban casas, coches, televisores, y todo lo que les ofrecía la sociedad de consumo. Trabajar al máximo para ganar el máximo era la consigna que recibía todo joven que entraba en el mercado laboral. No importaban los horarios ni las condiciones, si la paga era buena. Todo valía con tal de acceder a un pisito, a un buen coche y a poder ser a un apartamentito en la playa.
Los subdesarrollados eran los pobres, los que apenas producían, salvo una agricultura ineficiente, y unas empresas manejadas por el capital foráneo que expoliaba sus recursos naturales. El consumo quedaba relegado a una élite.
Pero, en pocos años, el panorama ha cambiado, salvo en África, la mayoría de países antes subdesarrollados se han subido al carro del desarrollismo, y se han lanzado a producir gracias a sus bajos salarios, y a consumir gracias a la oferta globalizada de productos. Y no es un fenómeno exclusivo de China, Corea o China, sino que ya no hay país de Asia o América Latina que no esté experimentando esa imparable evolución hacia el desarrollismo.
El resultados es que en pocos años serán países desarrollados, al mismo nivel que lo somos los países del antes llamado Primer Mundo, los países desarrollados de antes. China es el ejemplo más claro. Pero lo mismo está pasando, en la propia Europa con los países del Este, o con Turquía, o en pocos años con Marruecos.
¿Qué provoca ese fenómeno? Por un lado la deslocalización de la producción industrial. Por otro el crecimiento de nuevos mercados para productos de siempre: casas, coches, frigoríficos, perfumes, etc. Estamos notándolo, con el encarecimiento de las materias primas, petróleo incluido, debido a la escasez que se produce ante una oferta que no puede seguir a esa demanda que ha surgido de los países del antes llamado tercer Mundo.
Pero quiero hacer pensar a mis lectores sobre otro fenómeno que se está produciendo, lentamente, en la sombra, por detrás del que acabamos de citar, tan evidente.
Ese fenómeno es la evolución de algunos de los países desarrollados, especialmente en Europa, hacia lo que podríamos llamar el “post-desarrollismo”.
El postdesarrollismo conlleva elementos que merecen ser analizados para entender la economía a la que podemos estar abocados al final de siglo XXI. Voy a destacar al menos dos:
-Desde el lado de la demanda: consumir menos y consumir más limpio. Es la semilla del fin de la sociedad de consumo. No cambiar de casa. No comprarla grande sino pequeña. No ponerse piscina. Cuidar el medio ambiente. Buscar ahorro de energía y fuentes de energía limpias. No comprarse coche. Incluso más: no usar coche. Viajar menos en avión, ya que es tan contaminante. Y así podría seguir.
-Desde el lado de la oferta: estructurar el tejido productivo de forma acorde a un nuevo estilo de vida. Vuelta al campo. Agricultura ecológica. Industria no contaminante, bien integrada en el entorno social. Condiciones de trabajo que hagan compatible la vida laboral y personal/familiar.
Si lo hubiera de resumir es el “consumo menos y limpio; produzco menos y sostenible, social y ambientalmente”; “no quiero más”.
A nadie se le escapan las enormes consecuencias de todo ello. Nos sobran fábricas. Nos sobran casas. Nos sobran aeropuertos. Nos sobran tiendas.
Los empresarios avispados seguro que saben pensar en reenfocar sus negocios en esa sociedad post-desarrollada, respondiendo a los nuevos valores. Porque seguirán habiendo empresas, gracias a Dios.
Tenemos un buen tema para reflexionar.
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15-04-2008
Es hora de invertir en riesgo
Ahora es cuando tiene más sentido que nunca volver a pensar en inversiones de riesgo, en apoyar proyectos innovadores que merezcan la pena, conscientes del riesgo que supone apostar por lo desconocido,pero también la oportunidad que representan.
El capital riesgo debe renovar sus bríos, buscando proyectos que merezcan la pena. Es verdad que los costes de financiación han subido, pero también lo es que los precios de compra han bajado. Aunque las rentabilidades históricas de inversiones de capital riesgo muy apalancadas será difícil que se repitan, aún hay una oportunidad de ganar unas tasas que justifiquen el riesgo. Sin duda más altas que la inversión en empresas más consolidadas a través de la bolsa. E igual o más rentable de lo que será el negocio inmobiliario en los próximos años.
No obstante hemos de reconocer que así como casi cualquiera se siente capacitado para invertir en inmuebles, y muchos se atreven a invertir en bolsa, son muy pocos los que saben o pueden invertir en capital riesgo.
Se están empezando a plantear opciones de inversión para pequeños inversores en sociedades de capital riesgo. Un ejemplo de ello es una sociedad en la que tendré el honor de ser socio fundador y consejero, que nacerá el próximo viernes: INVEREADY SEED CAPITAL SCR. Si alguno de mis lectores quiere invertir un mínimo de 50.000 euros en capital riesgo, puedo darle sus señas.
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14-04-2008
El mundo de las alianzas
En los tiempos que corren es consustancial al desarrollo de una empresa establecer una política acertada y decidida de alianzas.
En cada alianza nos enfrentamos a una oportunidad pero también una amenaza. Con cada aliado damos algo y recibimos algo. Una alianza empresarial se asemeja a un matrimonio. Y como un matrimonio pasa por una fase de noviazgo, una de casamiento, una de dudas y por fin una de consolidación, o por el contrario de divorcio.
Pese a sus peligros y dificultades, hoy en día no se imagina una trayectoria empresarial de éxito sin recurrir a una o varias alianzas.
Hoy en día las oportunidades se presentan cuando se presentan, y o se aprovechan o se evaporan. Aliarse a terceros ayuda a aprovechar las oportunidades. Es mejor una parte de algo que el 100% de nada.
Las alianzas de éxito pasan por las fases que citaba:
1. Elegir al aliado
2. Probar la alianza.
3. Formalizar la alianza.
4. Resolver los conflictos, con un poco de generosidad.
5. Gestionar la consolidación, o la separación
¡Quienes estamos felizmente casados sabemos algo de eso!
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04-04-2008
Web de la nueva editorial Libros de Cabecera
Aquellos de mis lectores que quieran conocer algo más sobre la nueva editorial que he creado, pueden enlazar con Libros de Cabecera a través de esta nota.
Quienes entren verán nuestros planes de publicación actuales.
Entre ellos, pretendemos publicar un libro sobre Arthur Andersen, explicando qué principios de actuación guiaban a aquella firma mítica, permitiéndole alcanzar niveles de calidad de servicio que ninguna otra firma ha alcanzado, y que han sido una escuela para muchos profesionales, que han llevado los hábitos aprendidos en Arthur a sus sucesivos destinos profesionales.
Espero poder presentar los primeros libros de la editorial en el mes de septiembre.
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30-03-2008
Confusión total en los mercados financieros
Hace días que todo lo que leo sobre el sistema financiero internacional sólo me transmite confusión. E incluso miedo.
¿Hacia dónde va la economía del mundo?
Los más agoreros dicen que el sistema bancario norteamericano se está desmoronando, y que las consecuencias de la recesión USA que se está cociendo no las podemos ni imaginar.
Los menos agoreros dicen que cuando los bancos norteamericanos publiquen sus resultados del primer trimestre, que serán malísimos, ya podremos saber la magnitud del agujero, y que si en paralelo los precios inmobiliarios en USA tocan suelo, aunque sea con caídas de más del 30% en algunos estados, entonces estaremos al principio del fin de este primer terremoto financiero que estamos viviendo en el siglo XXI.
Espero que tengan razón estos últimos.
En cualquier caso, mientras tanto, a casita y a cubierto. Y el dinero, en depósitos, y bien seguro.
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24-03-2008
Fondo de maniobra y capital de trabajo
Hay conceptos del mundo de las finanzas empresariales que se explican poco o mal en el mundo académico, y que se utilizan por muchos empresarios sin una idea clara de lo que significan. Por ejemplo dos: fondo de maniobra y capital de trabajo.
Fondo de maniobra
El fondo de maniobra es la cuantía en la que los fondos permanentes de la empresa superan a los activos fijos. Se consideran fondos permanentes la suma del capital, las reservas y la financiación a largo plazo.
El fondo de maniobra crece, por tanto, cuando lo hacen el capital, las reservas o la financiación a largo, o también cuando se reduce el importe de los activos fijos.
Para que su estructura financiera sea sana, las empresas han de tener un fondo de maniobra positivo; es decir, han de financiar sus activos fijos con fondos propios (capital o reservas) o con financiación a largo plazo (hipotecas a 10 años, por ejemplo).
Se supone que la inversión en activos fijos, como mobiliario, naves industriales, maquinaria o utensilios, requiere de un período largo de maduración, y su compra debe ser financiada con el capital de la empresa o con crédito a un plazo suficientemente largo como para poder amortizarlo con los beneficios que produzcan dichos activos. A plazo de maduración a plazo largo, financiación a igual plazo.
Si la empresa financia sus activos fijos con deuda a corto (a un año, por ejemplo), cuando ésta venza, los activos no habrán producido suficiente beneficio para pagarla. El resultado será una crisis de liquidez. Cuando ello ocurre es porque el Fondo de Maniobra es negativo. Porque la empresa no tiene suficientes fondos permanentes. Porque no tiene capital o reservas o beneficios suficientes, o porque no ha conseguido la necesaria financiación a largo plazo.
Por otro lado, si los fondos permanentes superan en mucho el valor de los activos fijos, ¿qué pasa?
El exceso de los fondos permanentes sobre el activo fijo determina, como he dicho, el importe del Fondo de Maniobra. Dicho Fondo de Maniobra sirve para financiar el Capital de Trabajo.
El Fondo de Maniobra, por tanto, también puede ser definido como los fondos permanentes que le sobran a la empresa una vez ha financiado los activos fijos. Dicho Fondo de Maniobra se dedica a la financiación del Capital de Trabajo que necesita la empresa para sus operaciones, como detallaré a continuación.
El exceso de Fondo de Maniobra respecto a las necesidades de Capital de Trabajo se queda en la tesorería de la empresa. Es lo que se llama el Disponible.
Cuando ese exceso se hace estructural, fijo, lo lógico es que se pague a los accionistas en forma de dividendos, o de devolución de capital.
Capital de trabajo
El Capital de Trabajo (CT) que necesita una empresa es un concepto complementario del Fondo de Maniobra, como he explicado, pero se calcula a partir de otros elementos. El CT es la inversión neta en activo circulante que requiere el negocio; es decir, la inversión en inventarios y en cuentas a cobrar de clientes u otros deudores, deducida la financiación espontánea que le den los proveedores u otros acreedores.
La cuantía de dicho capital de trabajo depende de los ciclos de maduración activo y pasivo del negocio de la empresa; es decir, del plazo que media entre el momento de la compra de las materias primas y el momento del cobro de los clientes (ciclo activo), y el plazo entre la compra y el pago a los proveedores (ciclo pasivo). Normalmente el ciclo activo es más largo que el pasivo. Cuando mayor es la diferencia de duración de ambos ciclos, mayor es la necesidad de CT. Por tanto, el CT necesario es mayor si el ciclo activo se alarga, o si el ciclo pasivo se acorta. Es decir, si, por ejemplo, el plazo de cobro a clientes se alarga, o el plazo de pago a los proveedores se acorta.
Una confusión
Los manuales financieros, y la mayoría de libros de texto, incluyen en el concepto de CT dos elementos que, en mi opinión, no deben formar parte de él: el disponible y la financiación a corto plazo.
El Disponible es mejor dejarlo al margen. Es la consecuencia, como ya he dicho, de que la empresa tenga un exceso de Fondo de Maniobra en relación al CT.
La financiación a corto plazo no es un elemento intrínseco del capital de trabajo, sino un mecanismo de reequilibrio del balance cuando el Disponible es insuficiente. Las empresas toman financiación bancaria a corto plazo cuando no tienen tesorería suficiente para hacer frente a los pagos. Si la tienen, no se endeudan.
De hecho, lo razonable sería meter Disponible y Financiación a corto plazo en el mismo saco: la Tesorería. El componente de reequilibrio del balance, que a veces está situado en el activo, cuando es excedentaria, y a veces en el pasivo, cuando es deficitaria.
¿Puede una empresa tener un Fondo de Maniobra negativo?
Una empresa puede tener un Fondo de Maniobra negativo, y no pasarle nada. ¿Cómo? Pues cuando su negocio no requiera de Capital de Trabajo, o dicho de otro modo, cuando su CT sea negativo.
El CT es negativo cuando la inversión en Inventarios y Cuentas a Cobrar es mucho menor que la Financiación a Corto Plazo. Es decir, cuando el ciclo activo es mucho más corto que el ciclo pasivo. Por ejemplo, en los hipermercados, que pagan a los proveedores a 60-90 días, y cobran los productos comprados al contado, a los 15-30 días de haberlos comprado. Su ciclo financiero es negativo, y su CT negativo. Cuando más venden, generan más tesorería.
Dicha tesorería la pueden usar para financiar su inversión en activos fijos. Es decir, pueden permitirse el lujo de tener un Fondo de Maniobra negativo, y de trabajar, por tanto, con muy poco Capital.
Espero que estas líneas hayan contribuido a aclarar un poco dos conceptos que son fundamentales para comprender los mecanismos de evolución y equilibrio del balance.
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