Si me creo a unos analistas financieros debo aprovechar estas subidas de bolsa para vender. Si me creo a otros, hay que comprar porque la bolsa va a subir en los próximos años y está barata. ¿A quien creerse? Aconsejan acciones contrapuestas.
Se empiezan a ver algunos síntomas positivos. Será porque las bolsas se anticipan a la recuperación económica, porque si miramos a la calle el panorama no puede ser más desolador. Al menos en España. Aunque son pocos los países donde se respira optimismo.
No podemos creérnoslas a pies juntillas. Que le den un rating AAA a un activo no nos redime de analizarlo con sentido común, porque no existe el riesgo cero. Y ahora más que nunca lo estamos entendiendo todos. Por otro lado, que le den una mala calificación tampoco implica que no tenga sentido comprarlo. Se trata de aplicar nuestro juicio, y de balancear, sopesar, la relación entre la rentabilidad que promete y el riesgo de que impague o quiebre.
Las agencias, en ese contexto, no son tan malas. Son como Pepito Grillo. Ellas no hacen que las cosas vayan mal, se limitan a constatar que van mal, y son un aviso para navegantes. Probablemente son más útiles para avisar de los riesgos que para dar matrículas de honor.
Ahora parece que se han dado cuenta de que daban demasiadas triples A, que la ausencia de riesgo está cada vez más limitada a muy pocos (poquísimos) emisores. Y deben se muy claras explicando que la ausencia total de riesgo no existe.
Invertir es arriesgarse, se invierta en lo que se invierta. No hay que olvidarlo.
Este fin de semana es noticia que Standard&Poors ha degradado la calificación de varios países europeas, entre ellos Francia, Italia y España. ¿Es que han descubierto algo nuevo? No. Se han limitado a dejar constancia de lo evidente. ¿Servirá para algo esa medida? Esperemos que sirva para que los que deben cambiar las cosas, como la reforma laboral en España, lo hagan, y lo hagan ya. Y que no sirva para que el pánico se apodere del mercado, y los fantasmas del fin del mundo tengan nuevos argumentos en los que aferrarse para destruirlo todo.
Mi consejo:
20% liquidez: bonos públicos a corto plazo o fondos monetarios
40% renta fija a corto plazo (unos 2 años), más privada que pública
40% en renta variable: norteamericana y británica. Española muy poca y muy seleccionada (ver mi otro post de hoy).
Mucha prudencia. Seguimos en alerta en todo el mundo. En España, crecimiento cero en el mejor de los casos. Europa, sin encontrar aún la salida.
En estos momentos de sequía financiera es muy difícil encontrar valores que merezcan estar en cartera. Pero yo me atrevo a recomendar a mis lectores unos cuantos valores de la bolsa española que tengo en mi propia cartera, y que creo que son una buena apuesta a largo plazo, y no tan mala como otras a corto plazo:
Hay poco más donde invertir. Quizás los dos grandes Telefónica y Repsol. Del Banco Santander mejor alejarse por ahora, salvo que se quiera hacer una apuesta fuerte, o confiar en el mantenimiento del dividendo y mirarlo como un depósito bastante rentable.
Aparte de los citados, mi apuesta pasa por la bolsa norteamericana (DJ y Nasdaq), y en ellas por valores grandes y sólidos.
Las dudas sobre la situación de los balances de la banca europea siguen paralizando el avance económico en general y el de las bolsas en particular. Esas dudas se basan a su vez en el temor a que las haciendas públicas de algunos países europeos sean incapaces de hacer frente al pago de sus obligaciones financieras, y por tanto que la banca sufra pérdidas de importancia, pudiendo llegar a la quiebra. En España, el asunto se agrava con el deterioro sufrido por las entidades ante la alta morosidad sobre todo inmobiliaria, que ha forzado que la banca se haga con un patrimonio inmobiliario enorme, que tampoco podrá vender ni a buenos precios ni pronto.
Esas circunstancias son las que producen a su vez un déficit de capital en la banca, que no es fácil de corregir, y menos a buenos precios. Y ese déficit de capital generalizado conlleva que los propios bancos duden unos de otros y no se presten en el interbancario. Y lo que es peor, es lo que provoca una tendencia a restringir el crédito (ofreciendo menos dinero del normal y siendo más exigente de lo normal) y a que los tipos de interés exigidos sean más altos de lo que las empresas pueden pagar.
Estamos con todo ello en un círculo vicioso, como ya he tratado de explicar en este blog reiteradamente, y los lectores pueden oir en cualquier medio de comunicación hasta la saciedad en estos días.
La gran cuestión es ¿cómo salir de este círculo vicioso? La única respuesta es volviendo a hacer las cosas bien. Y hacer las cosas bien quiere decir:
Ese el único camino.
Aunque las perspectivas de recuperación en el año 2012 son muy reducidas, veo signos de esperanza en esta Navidad.
Leo una encuesta de McKinsey que apunta a una mejora leve de perspectivas, sobre todo en Norteamérica. Y una estabilización en Europa. Todo, desde luego, en un escenario de crisis. No hablo de salir ya dando saltos de alegría, ¡ojo!.
Es por eso que sigo recomendando a los inversores prudentes pero que quieran estar presentes en las bolsas para la recuperación de cotizaciones que vendrá con fuerza cuando se generalice el sentimiento de superación de la crisis, que se posicionen en acciones estadounidenses.
Por cierto, acabo citando los cuatro grandes obstáculos al crecimiento que en la mencionada encuesta citan los ejecutivos de todo el mundo (por orden):
Los tres primeros son, en gran parte, consecuencia del miedo. Es decir, son un elemento que se retroalimenta. Si se consigue romper ese círculo vicioso, saldremos de esta crisis.
En todo caso, deseo a mis lectores una FELIZ NAVIDAD.
¿Van a ver las bolsas la botella medio llena o medio vacía en relación a la crisis de la eurozona?
Tratando de leer todas las crónicas de la cumbre de la eurozona no es fácil saber si la respuesta de los mercados el lunes va a ser positiva o no. Hay quienes la ven medio lleno porque hacen énfasis en que por fin se está yendo por el buen camino: la disciplina fiscal y el fortalecimiento de las instituciones europeas. Hay quienes la ven medio vacía si se fijan en que el papel del BCE sigue siendo el mismo, sin darle permiso para comprar deuda de Italia y España, y que de los eurobonos ni se habla.
¿Qué opinión se impondrá?
Yo, por si acaso, dejaré que sean otros valientes los que entren antes que yo en la cueva del tesoro. Si hay un monstruo, mejor para mi. Si no lo hay, ya entraré después y me conformaré con una porción menor del botín…
Aunque sobre el papel parece atractivo invertir en Telefónica, con una rentabilidad por dividendo por encima del 10%, tengo dudas sobre el futuro de sus beneficios (y por tanto de sus dividendos) si la caída de su negocio en España sigue siendo tan fuerte en 2012 como ha sido en 2011.
Nuevos tiempos, viejos vicios.
¿Es el comportamiento de Italia sostenible? Un país que hace lo que quiere y que interpreta su propia comedia política desde hace década no tiene cabida en la Europa germánica del euro. Las espadas están en alto. Alemanes contra italianos. Y el resto de países del euro de comparsas. Y los más débiles pagando la crisis con sangre. España, en especial, con altísimos intereses y altísimo paro.
¿Pasarán por el tubo esta vez los italianos? Todos esperamos que si, porque de lo contrario nos espera la hecatombe. Pero éste no es un enemigo fácil. Eso sí, Alemania no cejará hasta que Italia claudique, aunque el riesgo sea romper la baraja (léase el euro).
De ésta o sale una Union Europea muy fortalecida, o sale muerta. Es un combate a vida o muerte.
Mientras tanto, la bolsa, mejor olvidarla.
Este blog es un registro escrito de mis reflexiones personales, en forma de notas cortas, informes o artículos, sobre la empresa y la economía en general, en sus múltiples facetas, que busca ser compartido con cualquier lector interesado.
