Valoración de empresas

En bolsa, 2016 es un año para aprovechar las fusiones que seguro que se van a dar

Ganar en bolsa en 2016 no va a ser fácil. Enero ya nos ha dado una muestra, y febrero empieza igual o peor.

Una línea de apuesta, arriesgada pero yo creo que muy rentable, si se acierta, es aprovechar las fusiones. En los principales sectores, a la luz de las caídas de cotizaciones y del actual escenario de tipos de interés, se va a dar alguna fusión interesante. Por ejemplo, en España yo apostaría por una fusión de Repsol y Gas Natural. En un post específico voy a hablar de ello.

En otros sectores también las veremos. por ejemplo, a nivel global, yo apostaría por una fusión entre Verizon y Vodafone, de forma que juntas creasen la primera teleco global.

Otra más: Ryanair comprando Easyjet, para consolidarse como la compañía aerea más grande por capitalización de Europa, con un valor de unos 25.000 millones de euros, algo por encima de IAG (BA más Iberia).

Y habrá más. Por ejemplo en el ámbito petrolero global.

Veremos si voy equivocado.

Tuenti, una historia triste

La red Tuenti ha cerrado y su propietaria Telefónica ha liquidado el negocio, harta de perder dinero.

Es una historia triste y un mal precedente para aquellos emprendedores que esperan que sus empresas sean compradas por grandes compañías como la teleco española.

Tuenti fue comprada por Telefónica por una buena cantidad de millones, pero la compradora no ha sabido rentabilizarla después de muchos años de intentarlo. Nos hace pensar en lo difícil que es para las grandes compañías sacar provecho de las adquisiciones que hacen, especialmente en el ámbito de Internet y las nuevas tecnologías. Hay muchas casos similares. Yo he vivido de cerca alguno de ellos.

Nos queda el consuelo de que los vendedores, que se hicieron millonarios (alguno de ellos vive como un rajá en San Francisco, doy fe), han sido el origen o el apoyo de muchas otras startups desde que lo vendieron.

Espero que este caso no apague los ánimos de compra de otras grandes empresas a la hora de evaluar su entrada en nuevas startups. No es fácil, pero han de seguir comprando. Es la única vía por la que va a entrar la innovación de verdad en sus empresas.

 

Salidas a bolsa de compañías de tecnología e Internet: freno en 2015

Leo que las IPOs de compañías tecnológicas y de Internet en las bolsas norteamericanas han sido en 2015 la mitad de las de 2014, y han levantado una cuarta parte de capital. Concretamente en 2014 salieron a cotizar 62 que consiguieron la friolera de 40.000 millones de dólares, y en 2015 han sido 29, que han conseguido 9.500 millones.

¿Será síntoma de un cierto cansancio o meramente una pausa para digerir los altísimos precios pagados hasta ahora? Lo iremos viendo, porque en 2016 están preparadas para salir otras decenas de compañías tecnológicas. Algunas con valoraciones por encima de 1.000 millones (los famosos unicornios).

Sorpresas de los negocios digitales: el caso Softonic

Softonic es una empresa que nació para vender aplicaciones informáticas a través de un portal de Internet. Su éxito fue tal que en 2013 un fondo suizo compró el 30% valorándola en 275 millones de euros. Sin embargo, hoy en día, es decir, sólo 2 años después, el valor de la empresa parece que sólo alcanza apenas los 30 millones. ¿Cómo es posible? ¿Qué ha pasado? Pues que, debido a unas diferencias con Google, su principal canal de entrada de clientes, éste se cerró y su facturación bajó de 53 millones en 2013 a 37 en 2014, y en consecuencia sus beneficios cayeron en picado e incluso tuvo que afrontar un redimensionamiento de personal y estructura en general.

Creo que es un caso que hace pensar en la debilidad del modelo de negocio se algunos proyectos digitales.

Bolsas: la semana que viene empieza un nuevo ciclo

Parece seguro que la semana que viene la FED va a subir tipos de interés. Con ello acaba un ciclo de años de bajadas o congelación de los intereses de referencia. Ese movimiento va a marcar el inicio de un nuevo ciclo en los mercados financieros (bolsas, bonos y divisas). Creo que hay un consenso en ello. En lo que no hay tanto consenso es en las consecuencias que podemos esperar de ese cambio de ciclo.

Hay posturas extremas: los que piensan que no habrá cambios importantes, porque ya todo está descontado en los mercados, son una de ellas; los que piensan que con ese cambio de ciclo entramos en una fase de bolsas bajistas, que puede durar varios años, son otra.

Racionalmente hablando, si partimos de que el valor de una empresa se obtiene de la división de los beneficios esperados por una tasa de rentabilidad exigida por el mercado, lo que está claro es que esa tasa de rentabilidad va a subir como consecuencia de la subida de tipos (en este caso en el ámbito dólar, pero es el que marca la pauta financieramente hablando en el mundo). Si esa tasa sube, que es el denominador de la fórmula de valor, los valores intrínsecos de las empresas cotizadas (todos) automáticamente bajan. Y las bolsas bajan. Seguramente está descontado en gran parte. Pero no nos confiemos. Entre otras cosas porque la semana que viene vendrá una primera pequeña subida, pero a esta le seguirán otras en los próximos meses, si todo se produce como está previsto.

¿Qué puede evitarlo? Pues, si volvemos a la fórmula de valor, éste puede mantenerse (o incluso crecer) a pesar de que suba la tasa de rentabilidad exigida, SI el beneficio de las empresas crece. Esa va a ser la clave: el crecimiento del beneficio por acción (BPA) de las acciones cotizadas.

Habrá que buscar con lupa qué acciones tienen potencial para que ese BPA crezca.

Las americanas van a tener que lidiar con la evolución que experimente su divisa respecto a las restantes divisas de referencia: básicamente el euro y el yen, y cada vez más el yuan chino. Los efectos de una posible revaluación del dólar frente a esas divisas tiene efectos negativos en las compañías americanas exportadoras, pero positivos en las empresas globales que obtienen beneficios a repatriar en las áreas de influencia de esas otras monedas.

En suma, y por no alargarme, un panorama complejo. Para variar.

Tesla y Uber: ¿grandes burbujas o grandes oportunidades?

Las capitalizaciones de las americanas Tesla y Uber (ésta aún no cotizada en bolsa) son estratosféricas. Hace que nos preguntemos su estaremos ante una burbuja. Quienes siguen comprándolas lo hacen porque creen que en el futuro los coches serán Tesla (o similares) y serán autónomos gestionados por Internet por Uber. El tiempo nos dirá si aciertan. En mi opinión quienes creen en ello hacen una apuesta muy arriesgada, apta solo para inversores muy valientes.

¿Una fusión de Repsol y Gas Natural?

Me parece muy plausible. Ambas se mueven alrededor de 15.000-20.000 millones de euros de capitalización, por lo que de fusionarse se irían a un valor en el nivel de los 30.000 millones de euros, algo más acorde con la dimensión global que ahora requiere el sector de la energía en general y las estrategias internacionales de ambas en particular. Sólo la fusión les permitirá participar en la primera división de la industria en estos tiempos duros que corren. Ambas están apostando por los mercados americanos y la fusión les da más fuerza financiera y operativa y les aporta un plus de diversificación de fuentes de suministro y de riesgos.

Yo apuesto por ello.

Además hay otros dos factores que se me ocurren al vuelo:

1. Repsol necesita desinvertir y hacer algo después de varios años malos, por una cosa u otra

2. El principal accionista de ambos (La Caixa) está muy preocupado (seguro) del devenir del proceso independentista catalán, y la fusión le daría un plus de fuerza para hacer frente a las consecuencias de un enfrentamiento abierto Catalunya-España, o de una independencia por la vía de la ruptura (si eso es posible).

La pregunta es: ¿cómo sería la operación? No lo sé, pero me arriesgo a apostar por una ecuación de canje que favorezca a los accionistas de GN, dado que es la compañía más grande, más sana y con menos problemas. A cambio la sede se quedaría en Madrid.

Vamos a tener días interesantes.

Cómo cerrar operaciones de financiación con éxito

En mi editorial Libros de Cabecera acabamos de publicar un libro magnífico: Cómo cerrar operaciones de financiación con éxito. Una guía práctica para operaciones de capital riesgo.

El libro es la traducción y adaptación del best seller norteamericano Venture deals, de Brad Felds y Jason Mendelson.

En un lenguaje claro y ameno, los autores se introducen en los detalles de cómo abordar las rondas de financiación de una startup, tanto desde la perspectiva de los inversores como de los emprendedores. El lenguaje jurídico está especialmente trabajado para hacerlo inteligible, y en ese sentido es especialmente interesante el glosario de términos jurídicos utilizados en estas operaciones, en equivalencia inglés-castellano.

Cualquiera se pondrá con la lectura de este libro, a la altura de los abogados e inversores más experimentados, lo que puede ser especialmente útil si se ha de abordar una ronda de financiación.

Recomiendo a mis lectores que lo compren, lo lean y lo recomienden. Pueden encontrarlo en las principales librerías de toda España (y pronto de Latinoamérica), o directamente en la web de la editorial (www.librosdecabecera.com), que sirve sin coste de transporte a toda España.

¡Ah! Me olvidaba de apuntar que el traductor y coeditor de la obra ha sido Manuel Matés, conocido emprendedor e inversor, a quien podreis encontrar en su blog www.manuelmates.net

¡Que os aproveche! Seais asesores, abogados, inversores o emprendedores, espero que este libro se convierta en vuestro “libro de cabecera” en la financiación de startups.

PD Podeis encontrar más información del libro en la web de la editorial: www.librosdecabecera.com/como-cerrar-rondas-de-financiacion-con-exito

Hay miles de millones listos para comprar empresas

Sobre todo de empresas norteamericanas. Y sobre todo fuera de EEUU. Beneficios que les es muy costoso fiscalmente repatriar. Y que, además, no saben que hacer con ellos. Es el momento de comprar. Y eso está pasando. Las fusiones y adquisiciones se están disparando en todo el mundo. Y especialmente en Europa. Un continente con mucho talento que está barato en términos relativos comparado con los precios de las empresas en los EEUU.

Quo vadis América?

Que el mundo está cada vez más globalizado y por tanto cada vez más interrelacionado es un hecho irrefutable. Por ejemplo, ahora que el cambio dólar/euro se ha inclinado a favor del dólar, estamos viendo una mejora de perspectivas en la economía europea como consecuencia de la mejora de la posición exportadora, pero me está empezando a preocupar el impacto que pueda tener en su contrario: las empresas norteamericanas. ¿Puede ello afectar a las perspectivas de crecimiento de EEUU y por tanto hacer caer las bolsas estadounidenses?

¿Es que los inversores no podemos estar un minuto tranquilos?