28 de diciembre de 2020

EL récord en el nivel de “margin debt” es preludio de malas noticias en bolsa

Leo que el nivel de la deuda tomada por los inversores con la garantía de sus acciones ha alcanzado nuevos records, como pasó antes de las crisis bursátiles de 2000 y 2008. Aunque la mayoría de analistas son optimistas respecto a la evolución de la bolsa en 2021, gracias a los enormes estímulos monetarios y fiscales, todo me hace pensar que no estamos tan lejos de una nueva crisis bursátil, que no esperará a que los estímulos desparezcan, sino que surgirá de repente cuando menos nos lo pensemos.

Yo trataré de invertir de manera muy prudente en 2021, por si acaso.

  1. Diego dice:

    Buenos dias, y felices fiestas. Tengo dos lastres de acciones Santander a 4 euros y Bbva a 6.1 euros. ¿ puedes darme tu opinion de que hacer, aunque sea yo el que tome la ultima decision?. No me urge vender, pero siempre hay un dicho que dice mas vale perder que mas perder, no se vislumbrar el futuro en este sector, entiendo que los tipos O penalizan mucho, a parte de la revolucion tecnologica, aunque por otra parte la reciente venta del Bbva en Usa a un multiplo creo recordar 1.34 su valor en libros, me hace tener un hilo de esperanza.
    Gracias de antemano, y Feliz Año!!!!

  2. pacolopez dice:

    Hola Diego, felices fiestas también para ti.
    Voy a tratar de contestarte lo mejor que pueda a tus preguntas.
    En cuanto a Santander, la conozco mejor porque yo también tengo una posición que tomé hace años confiando en la política de dividendos, y que he ido reduciendo poco a poco. Yo creo que tardará en llegar a cotizar a 4 euros, si es que llega algún día. El negocio bancario es en estos momentos un mal negocio, por diversas circunstancias. La primera es que los tipos de interés están tan bajos que no dejan literalmente margen de beneficio a las entidades por esa vía. Lo tratan de compensar con comisiones, pero eso tiene un límite, porque la competencia, dentro y fuera del sector bancario, no permite compensar la caída de los márgenes de intermediación. Eso es válido para todos los bancos. Y en especial para los que hacen banca universal, como Santander y BBVA. Santander, además, está muy afectado por la evolución económica en Brasil (su principal mercado), España y Gran Bretaña. No obstante, la dirección de ambos bancos no se está de manos cruzadas, y tratan de recuperar márgenes a través de aumentar los servicios de valor añadido (banca de inversión y patrimonial, etc.) y del ahorro de costes.
    En resumen, la banca está pasando muy malos tiempos en estos momentos, y prácticamente ningún analista apuesta por ellos, de ahí sus bajas cotizaciones y su valor bursátil en general por debajo de su valor contable. Yo creo que ambos bancos tardarán en recuperar los precios a los que los compraste, pero no descarto que lo hagan a medio plazo. Hay cuatro factores que lo favorecerán (aparte de la superación de la Covid-19, como a cualquier otra empresa):
    1. La reducción de costes, que pasa por el recorte y rejuvenecimiento plantillas y el cierre de oficinas.
    2. El impacto de las fusiones, en las que pueden ser absorbedores o absorbidos. Si hicieran apostar diría que a corto plazo BBVA será absorbedor (de Sabadell o de otros) y Santander, a medio plazo, será absorbido por una entidad internacional, quizás americana y a lo mejor no es un banco.
    3. La evolución de sus principales mercados, aparte de España: Brasil y UK para Santander, y México y Turquía para BBVA. Aparte de que el proceso de fusión de Caixabank y Bankia (y otros) también les favorecerá en el mercado español.
    4. Por último, aunque a corto y medio plazo los tipos de interés van a seguir muy bajos, porque así los mantendrán los bancos centrales del euro y el dólar, a largo plazo el repunte de la inflación que sin duda se va a producir, los hará subir. Y en el momento en que el mercado lo empiece a percibir, las cotizaciones bancarias repuntarán.
    En definitiva, los bancos son un mal activo a corto plazo pero no necesariamente a medio/largo plazo. Pero yo no creo que sus cotizaciones se hundan más allá de lo que han bajado. Las autoridades económicas velarán porque así sea (por ejemplo ayudando a gestionar la crisis económica y controlando el alza de la morosidad, o promoviendo las fusiones). Por tanto, la cuestión es: si puedes aguantar un par de años, aguanta; si quieres dejar de sufrir y dedicar tu dinero a sectores de futuro más prometedor, vende.
    Espero que estas lineas te sean de ayuda.
    Saludos,
    Paco

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