Cómo saber si la Bolsa está cara
Los 35 principales valores de la Bolsa española (que componen el índice IBEX35), se cotizan en estos momentos aproximadamente, en media, a unas 12 veces su beneficio ordinario esperado en 2007. ¿Quiere ello decir que la Bolsa está cara? En mi opinión, no. Una relación Precio/Beneficio (lo que se llama PER) de 12 conlleva implícita una estimación que el mercado hace de la tasa de crecimiento anual medio esperado del beneficio de las empresas, que llamaremos g. Podemos calcular dicha tasa, si antes consensuamos qué rentabilidad mínima, en media, están esperando los inversores a los capitales que invierten en la bolsa española. Supongamos que es el 15%, que no está nada mal. Si los inversores esperan el 15%, de un PER de 12 se deduce que esperan una tasa de crecimiento del 6,7%. ¿Es un 6,7% mucho? ¿Creemos que en media los beneficios de las empresas que cotizan en el IBEX crecerán más o menos de ese 6,7%? Si creemos que crecerán más, entonces la Bolsa está barata. Porque si crecen más, el valor de esas empresas superará el precio que ahora se paga por ellas. Así de simple.
El lector se preguntará: ¿de dónde ha sacado Paco ese 6,7%? Pues no he hecho más que despejar g en la fórmula de valor que se conoce como la fórmula de Gordon-Shapiro (que cito en mi próximo libro, a publicar por Ediciones Deusto en febrero próximo: Valoración de Empresas. Una introducción práctica): V=B/(R-g) En la fórmula, V es valor, B es beneficio, R es rentabilidad esperada, y g es la tasa de crecimiento del beneficio esperada.