Cuánto vale el Banco Popular
Hoy he dado orden a mi banco (Bankinter) de que compre acciones del Banco Popular.
Hace unos días me hicieron llegar un informe de valoración del Popular en el que calculan que vale 18,35 euros por acción, lo que comparado con los 14,6 euros a los que cotiza en bolsa, supone que se paga un 25% por debajo de su valor.
¿Cómo han llegado a calcular el valor de 18,35? Han usado una fórmula conocida, la de Gordon-Shapiro, que menciono y explico en mi libro Valoración de empresas: una introducción práctica. Dicha fórmula dice que el valor de una empresa es el resultado de dividir su beneficio (B) por la rentabilidad exigida a dicha empresa (R) menos la tasa de crecimiento anual del beneficio que se espera de ella (g).
Expresado como fórmula: V=B/(R-g)
R es el resultado de sumar la tasa de rentabilidad sin riesgo más la prima de riesgo. El departamento de análisis de Bankinter indica que el asa sin riesgo es el 4,5% (la rentabilidad de los bonos del Estado a 10 años), y que la prima de riesgo que cree adecuada para el Popular es el 4%. Por tanto R=8,5%
Por otro lado, estima que los beneficios crecerán a una media del 1,5% anual.
Dado que el beneficio por acción que se espera que obtenga Popular en 2008 asciende a 1,27 euros, el valor de la acción asciende a 18,15 euros.
El cálculo es V=1,27/(0,085-0,015)=18,15
Me interesa destacar que el valor es consecuencia de cuatro factores:
a) Cuanto gano ahora, o voy a ganar de forma inminente, en el próximo ejercicio: 1,27 euros
b) Cuál es la tasa de rentabilidad sin riesgo, o lo que es lo mismo, el precio del dinero hoy: 4,5%
c) Cuál es la prima de riesgo que le exige el inversor el Banco Popular: no muy alta: un 4%
d) A qué ritmo medio estimo que la empresa puede aumentar sus beneficios de forma continuada, año a año, en media: un 1,5% (tasa que parece algo conservadora).
El resultado de todo ello son los 18,15 que mencionamos.
Desde luego, calcular el valor en base al beneficio de 2007, en lugar de hacerlo en base al de 2007, cambia las cosas; pero también cambian si creemos que la tasa de crecimiento de los beneficios será superior al 1,5%.
En cualquier caso, y como explico en mi libro, se trata de que sepamos cuál es la fórmula, para que luego podamos jugar con ella.