Fondo de maniobra y capital de trabajo

Hay conceptos del mundo de las finanzas empresariales que se explican poco o mal en el mundo académico, y que se utilizan por muchos empresarios sin una idea clara de lo que significan. Por ejemplo dos: fondo de maniobra y capital de trabajo. Fondo de maniobra El fondo de maniobra es la cuantía en la que los fondos permanentes de la empresa superan a los activos fijos. Se consideran fondos permanentes la suma del capital, las reservas y la financiación a largo plazo. El fondo de maniobra crece, por tanto, cuando lo hacen el capital, las reservas o la financiación a largo, o también cuando se reduce el importe de los activos fijos. Para que su estructura financiera sea sana, las empresas han de tener un fondo de maniobra positivo; es decir, han de financiar sus activos fijos con fondos propios (capital o reservas) o con financiación a largo plazo (hipotecas a 10 años, por ejemplo). Se supone que la inversión en activos fijos, como mobiliario, naves industriales, maquinaria o utensilios, requiere de un período largo de maduración, y su compra debe ser financiada con el capital de la empresa o con crédito a un plazo suficientemente largo como para poder amortizarlo con los beneficios que produzcan dichos activos. A plazo de maduración a plazo largo, financiación a igual plazo. Si la empresa financia sus activos fijos con deuda a corto (a un año, por ejemplo), cuando ésta venza, los activos no habrán producido suficiente beneficio para pagarla. El resultado será una crisis de liquidez. Cuando ello ocurre es porque el Fondo de Maniobra es negativo. Porque la empresa no tiene suficientes fondos permanentes. Porque no tiene capital o reservas o beneficios suficientes, o porque no ha conseguido la necesaria financiación a largo plazo. Por otro lado, si los fondos permanentes superan en mucho el valor de los activos fijos, ¿qué pasa? El exceso de los fondos permanentes sobre el activo fijo determina, como he dicho, el importe del Fondo de Maniobra. Dicho Fondo de Maniobra sirve para financiar el Capital de Trabajo. El Fondo de Maniobra, por tanto, también puede ser definido como los fondos permanentes que le sobran a la empresa una vez ha financiado los activos fijos. Dicho Fondo de Maniobra se dedica a la financiación del Capital de Trabajo que necesita la empresa para sus operaciones, como detallaré a continuación. El exceso de Fondo de Maniobra respecto a las necesidades de Capital de Trabajo se queda en la tesorería de la empresa. Es lo que se llama el Disponible. Cuando ese exceso se hace estructural, fijo, lo lógico es que se pague a los accionistas en forma de dividendos, o de devolución de capital. Capital de trabajo El Capital de Trabajo (CT) que necesita una empresa es un concepto complementario del Fondo de Maniobra, como he explicado, pero se calcula a partir de otros elementos. El CT es la inversión neta en activo circulante que requiere el negocio; es decir, la inversión en inventarios y en cuentas a cobrar de clientes u otros deudores, deducida la financiación espontánea que le den los proveedores u otros acreedores. La cuantía de dicho capital de trabajo depende de los ciclos de maduración activo y pasivo del negocio de la empresa; es decir, del plazo que media entre el momento de la compra de las materias primas y el momento del cobro de los clientes (ciclo activo), y el plazo entre la compra y el pago a los proveedores (ciclo pasivo). Normalmente el ciclo activo es más largo que el pasivo. Cuando mayor es la diferencia de duración de ambos ciclos, mayor es la necesidad de CT. Por tanto, el CT necesario es mayor si el ciclo activo se alarga, o si el ciclo pasivo se acorta. Es decir, si, por ejemplo, el plazo de cobro a clientes se alarga, o el plazo de pago a los proveedores se acorta. Una confusión Los manuales financieros, y la mayoría de libros de texto, incluyen en el concepto de CT dos elementos que, en mi opinión, no deben formar parte de él: el disponible y la financiación a corto plazo. El Disponible es mejor dejarlo al margen. Es la consecuencia, como ya he dicho, de que la empresa tenga un exceso de Fondo de Maniobra en relación al CT. La financiación a corto plazo no es un elemento intrínseco del capital de trabajo, sino un mecanismo de reequilibrio del balance cuando el Disponible es insuficiente. Las empresas toman financiación bancaria a corto plazo cuando no tienen tesorería suficiente para hacer frente a los pagos. Si la tienen, no se endeudan. De hecho, lo razonable sería meter Disponible y Financiación a corto plazo en el mismo saco: la Tesorería. El componente de reequilibrio del balance, que a veces está situado en el activo, cuando es excedentaria, y a veces en el pasivo, cuando es deficitaria. ¿Puede una empresa tener un Fondo de Maniobra negativo? Una empresa puede tener un Fondo de Maniobra negativo, y no pasarle nada. ¿Cómo? Pues cuando su negocio no requiera de Capital de Trabajo, o dicho de otro modo, cuando su CT sea negativo. El CT es negativo cuando la inversión en Inventarios y Cuentas a Cobrar es mucho menor que la Financiación a Corto Plazo. Es decir, cuando el ciclo activo es mucho más corto que el ciclo pasivo. Por ejemplo, en los hipermercados, que pagan a los proveedores a 60-90 días, y cobran los productos comprados al contado, a los 15-30 días de haberlos comprado. Su ciclo financiero es negativo, y su CT negativo. Cuando más venden, generan más tesorería. Dicha tesorería la pueden usar para financiar su inversión en activos fijos. Es decir, pueden permitirse el lujo de tener un Fondo de Maniobra negativo, y de trabajar, por tanto, con muy poco Capital.

Espero que estas líneas hayan contribuido a aclarar un poco dos conceptos que son fundamentales para comprender los mecanismos de evolución y equilibrio del balance