Los fondos de Venture Debt

Una explicación de su funcionamiento

Algunos de mis lectores me han pedido que les explique el funcionamiento de los fondos de Venture Debt (también llamados de Venture Finance). Es lo que voy a tratar de hacer brevemente en este post.

Voy a trasladar aquí literalmente frases que recojo del fondo Inveready Venture Finance III, del que soy inversor. Inveready es una gestora que ya está en su tercer fondo de Venture Debt (VD), y que ha sido la pionera en este tipo de activo alternativo.

El VD no deja de ser una modalidad de capital riesgo, y consiste en prestar a compañías de alto crecimiento esperado (normalmente tecnológicas o biotecnológicas), aunque no en sus primeros pasos sino habitualmente cuando ya están en el entorno de una serie A (normalmente ya están facturando), un capital que les permite disponer de fondos para impulsar su crecimiento pero sin tener que realizar una ronda de capital, evitando así que los accionistas (y sobre todo los fundadores) se diluyan y permitiéndoles aplazar la ronda a un momento más propicio, en el que su valor sea mayor y más visible.

El prestamista (el fondo) cobra intereses en parte en cash y en parte en acciones de la compañía prestataria (lo que se llama interés PIK o payment in kind). Es decir, se convierte en socio de la compañía pero en una proporción pequeña, sin el impacto que supondría una ronda de capital normal.

El fondo corre un riesgo, y el coste de sus préstamos no es menor, pero para las compañías prestatarias es una buena alternativa (no tienen la posibilidad de acudir a la financiación bancaria) y el fondo sabe que su crédito es senior (preferencial) respecto a los accionistas. Podríamos decir que tiene una liquidación preferente.

La alternativa que las compañías prestatarias tienen al VD, si las condiciones les parecen demasiado duras, es lanzarse a un aumento de capital, a una ronda. Para los accionistas de la empresa supone elegir entre asumir más riesgo, si es que tienen el capital necesario, y si no acoger a nuevos accionistas, quizás con fuertes exigencias, o aceptar un coste de financiación solo algo más alto que el bancario.

El VD se sitúa, de alguna manera, entre el Venture Capital y la financiación bancaria.

En España, al igual que en Europa, es una modalidad de inversión muy exitosa. “En Estados Unidos representa el 20% de la inversión en capital riesgo”.

El fondo, como puedes suponer, obtiene su rentabilidad en función de su acierto a la hora de elegir a los prestatarios, a los que pide dos cosas: que tengan capacidad para devolver el crédito y pagar los intereses, y que su crecimiento les permita vender sus acciones con importantes plusvalías.

Hay que saber escoger los prestatarios y procurar que la morosidad se mantenga dentro de unos niveles mínimos. Aunque es capital riesgo, y la posibilidad de quiebra de algún prestatario es una premisa asumida.

Para el inversor, este tipo de activos combina “el riesgo y liquidez de la Deuda con la rentabilidad del capital”. Sus rentabilidades TIR se sitúan en torno a los dos dígitos.

El plazo del préstamo suele ser de 3 a 4 años, normalmente con uno de carencia. El porcentaje de PIK, que se conoce como equity kicker, se sitúa entre el 10 y el 25% del principal prestado.

En fin, espero que esta breve explicación responda a los deseos de mis lectores, pero quedo a disposición para ampliarla si fuera necesario.